人民幣基金

人民幣基金是以人民幣作為貨幣募集的基金,是相對于外幣基金而言的,主要在國內募集國內運作。

目前,在中國活躍的外資創投設立人民幣基金一般可歸納為三種模式,即完全外資、中外合資和完全本土。

1、完全外資模式:由海外創投基金經過外管局驗證、申請、獲得商務部批準后,在國內成立人民幣基金,直接投資于中國的境內項目,如IDG,其申請設立的人民幣基金目前已經獲得商務部批準,這只基金的規模將達到5億元人民幣左右。

從GP角度來講,這種完全外資模式將是服務海外LP的最好模式,由于人民幣與美元兩套基金是同一個LP群體,因此在投資項目和服務海外LP上完全沒有利益沖突。

但由于近年來過多熱錢涌入國內,而中國政府本身外匯儲備量居高不下,政府開始控制外資進入的規模,并積極鼓勵本地人民幣參與設立創投基金。因此,這種100%境外投資的人民幣基金模式可能會在申請、審批、核準過程中遇到困難。另外,批準后具體的運作形式也需要進一步探討。

2、中外合資模式:即以現有的美元基金出發,在國內尋找合適的LP,共同出資成立一只人民幣基金。賽富、德同、戈壁、智基等多家境外基金都是以這種模式組建的人民幣基金。對于海外LP來說,雖然不再是100%擁有新成立的人民幣基金,但因國內的新LP僅參與人民幣基金的投資,其金額相對于總體較大的美元基金而言相對較小,因此不會產生太多問題。

更為正面的影響是,因為有本土LP的參與,新人民幣基金會更接近本土化,當LP剛好又是政府引導基金的話,會使基金在政策審批上也可能具有某種優勢。

以上兩種模式成立的人民幣基金因為有外資的成分,都會被認定是中外合資的人民幣基金,因此在成立和運作程序上更加復雜,一般來說會在“基金成立、基金投資、被投項目上市、上市退出”四個環節需要商務部額外審批。

3、完全本土的人民幣基金:由外資背景的GP在國內尋找LP成立人民幣基金,對國內項目進行投資及退出。完全本土的人民幣基金只要合乎相關法律即可,不需要商務部審批。但其缺點在于,由于人民幣基金和海外美元基金來自兩個完全不同的LP群體,同時被一個GP管理,因此,GP在選擇使用哪只基金對項目進行投資時,可能會存在潛在的利益沖突。

目前在中國設立完全本土的人民幣基金,一個重要的難題在于國內沒有足夠多的、合適的LP群體。在歐美等國家成熟的私募基金市場上大學基金、養老及退休基金、國家主權基金、私人財富基金、企業的投資基金以及母基金(Fund of Funds)等都是LP的主要來源。而西方的“有限合伙人(LP)”概念,在中國尚未得到尊重及實踐,因而向上市公司、保險公司或私營公司募集有限合伙人基金仍然困難重重。許多政府部門(包括省級、市級,高科技園區等)開始著手建設引導資金,以引導和發展創投產業,短期內可以成為一股目前可行的LP基金來源。

從長遠上看,隨著人民幣投資及本土上市的擴大發展,中國創投產業循環的四項主要活動終將在國內完成。

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